Τα τελευταία στοιχεία της Goldman δείχνουν ότι 10 γαλλικές εταιρείες διαπραγματεύονται με «αρνητικό spread» έναντι των κρατικών ομολόγων, το υψηλότερο επίπεδο από το 2006
Για πρώτη φορά μετά από χρόνια, οι επενδυτές θεωρούν ασφαλέστερο να δανείσουν κολοσσούς όπως η L’Oréal, η Airbus και η Axa παρά το ίδιο το κράτος.
Η Fitch υποβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της Γαλλίας σε A+ από AA-, επικαλούμενη την αλματώδη αύξηση του δημόσιου χρέους, την πολιτική πόλωση και τις αμφιβολίες για τις δημοσιονομικές προοπτικές.
Η χώρα εμφανίζει το υψηλότερο έλλειμμα στην ευρωζώνη, με το χρέος να αυξάνεται με ρυθμό περίπου 5.000 ευρώ το δευτερόλεπτο.
Η παραίτηση του Bayrou, μετά την αποτυχία του να περάσει ένα πακέτο μέτρων λιτότητας ύψους 44 δισ. ευρώ, όξυνε τις ανησυχίες των αγορών.
Η αποτυχία του να εξασφαλίσει ψήφο εμπιστοσύνης οδήγησε τις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων πάνω από τις ελληνικές και κοντά στις ιταλικές — ένα σήμα κινδύνου για τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης.
Στροφή στα εταιρικά ομόλογα
Την ίδια ώρα, τα εταιρικά ομόλογα εμφανίζουν ιστορική υπεροχή έναντι των κρατικών. Σύμφωνα με στοιχεία της Goldman Sachs, οι αποδόσεις ομολόγων δέκα μεγάλων γαλλικών επιχειρήσεων βρίσκονται χαμηλότερα από εκείνες των κρατικών τίτλων.
Στην ευρωζώνη συνολικά, περισσότερες από 80 εταιρείες απολαμβάνουν καλύτερους όρους δανεισμού από το γαλλικό Δημόσιο.
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της LVMH, με το 10ετές ομόλογό της, που λήγει το 2033, διαπραγματεύεται πλέον με χαμηλότερη απόδοση από τον αντίστοιχο κρατικό τίτλο, μια ανατροπή που καταγράφεται για πρώτη φορά από την έκδοσή του.
«Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα δεν θεωρούνται πλέον περιουσιακό στοιχείο χωρίς ρίσκο», σχολιάζει ο Karsten Junius της J Safra Sarasin, προειδοποιώντας ότι η Γαλλία αντιμετωπίζεται στις αγορές σαν «αναδυόμενη οικονομία».
Αν και οι εταιρείες με υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση, όπως οι βιομηχανικοί και πολυτελείς όμιλοι, ευνοούνται, πιο ευάλωτες επιχειρήσεις —όπως η Casino ή οι Colisee και Cerba της EQT— βλέπουν το κόστος δανεισμού τους να αυξάνεται, γινόμενες στόχοι κερδοσκοπικών hedge funds.
Η εικόνα αποτυπώνει την πρωτοφανή απώλεια εμπιστοσύνης των αγορών στο γαλλικό Δημόσιο.
Μια χώρα που άλλοτε αποτελούσε πυλώνα σταθερότητας της ευρωζώνης, σήμερα χάνει τη μάχη αξιοπιστίας απέναντι σε ιδιωτικούς κολοσσούς της αγοράς.
Υποχώρησαν τα γαλλικά ομόλογα μετά την υποβάθμιση της Fitch
Πτώση καταγράφουν σήμερα, 15 Σεπτεμβρίου 2025, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τα 10ετή ομόλογα της Γαλλίας, στον απόηχο της υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας από τον οίκο Fitch Ratings, εξέλιξη που ήρθε μετά τις πρόσφατες πολιτικές αναταράξεις στο Παρίσι.
Η Fitch υποβάθμισε την αξιολόγηση της Γαλλίας σε A+ από AA-, επικαλούμενη την αυξανόμενη επιβάρυνση του δημόσιου χρέους, την εντεινόμενη πολιτική πόλωση και τις αμφιβολίες για τις δημοσιονομικές προοπτικές.
Τα συμβόλαια του Δεκεμβρίου για τα λεγόμενα OATs (ομόλογα του γαλλικού Δημοσίου) υποχώρησαν περίπου 0,1% στις πρωινές συναλλαγές.
«Αυτό μπορεί να αυξήσει τις πιέσεις στα OATs σε σχέση με άλλα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα», σχολίασε ο Stephen Spratt, στρατηγικός αναλυτής αγορών ανεπτυγμένων οικονομιών της Societe Generale.
«Τα 10ετή ιταλικά ομόλογα ήδη διαπραγματεύονται με ευνοϊκότερους όρους από τα γαλλικά και μια περαιτέρω επιδείνωση του κλίματος γύρω από τη Γαλλία θα μπορούσε να τα ενισχύσει ακόμη περισσότερο σε σχετικούς όρους, βραχυπρόθεσμα».
Η υποβάθμιση της Fitch φέρνει πλέον τη Γαλλία μια βαθμίδα χαμηλότερα από το Ηνωμένο Βασίλειο και στο ίδιο επίπεδο με το Βέλγιο.
Ο Bayrou είχε χάσει την ψήφο εμπιστοσύνης για ένα πακέτο περικοπών και αυξήσεων ύψους 44 δισ. ευρώ, που στόχευε στη μείωση του ελλείμματος του 2026 στο 4,6% του ΑΕΠ από το αναμενόμενο 5,4% για φέτος.
Οι γαλλικές επιχειρήσεις δανείζονται φθηνότερα από το κράτος
Το κόστος δανεισμού για αρκετές μεγάλες γαλλικές επιχειρήσεις έχει υποχωρήσει κάτω από αυτό της κυβέρνησης, καθώς η πολιτική κρίση και η συσσώρευση χρέους στη Γαλλία έχουν ανατρέψει την παραδοσιακή σχέση μεταξύ κρατικών και εταιρικών ομολόγων.
Σύμφωνα με στοιχεία της Goldman Sachs, οι αποδόσεις ομολόγων εταιρειών όπως η L’Oréal, η Airbus και η Axa έχουν πέσει χαμηλότερα από εκείνες των γαλλικών κρατικών τίτλων αντίστοιχης διάρκειας τις τελευταίες εβδομάδες — εξέλιξη που δείχνει ότι οι επενδυτές θεωρούν τις επιχειρήσεις πιο ασφαλή τοποθέτηση.
Η τάση αυτή εντάθηκε μετά την παραίτηση του πρωθυπουργού François Bayrou αυτή την εβδομάδα — τη δεύτερη σε λιγότερο από έναν χρόνο — γεγονός που όξυνε τις ανησυχίες των αγορών και οδήγησε τις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων πάνω από τα ελληνικά και πολύ κοντά στα ιταλικά.
«Το ότι τα γαλλικά κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται στο ίδιο επίπεδο με τα εταιρικά δείχνει ότι δεν θεωρούνται πλέον περιουσιακό στοιχείο χωρίς ρίσκο», σχολίασε ο Karsten Junius, επικεφαλής οικονομολόγος της ελβετικής τράπεζας J Safra Sarasin.
«Συμπεριφέρονται περισσότερο σαν αναδυόμενη αγορά», πρόσθεσε, εξηγώντας ότι εκεί είναι συνηθισμένο τα εταιρικά ομόλογα να αποδίδουν καλύτερα από τα κρατικά.
Παραδοσιακά, τα κρατικά ομόλογα λειτουργούν ως σημείο αναφοράς για τις αποδόσεις των εταιρικών τίτλων.
Ωστόσο, το μοτίβο αυτό έχει ανατραπεί κατά καιρούς στην ευρωζώνη — ιδιαίτερα την περίοδο της κρίσης χρέους πριν από περίπου 15 χρόνια.
Με «αρνητικό spread»
Τα τελευταία στοιχεία της Goldman δείχνουν ότι 10 γαλλικές εταιρείες διαπραγματεύονται με «αρνητικό spread» έναντι των κρατικών ομολόγων, το υψηλότερο επίπεδο από το 2006.
Σε επίπεδο ευρωζώνης, περισσότερες από 80 εταιρείες έχουν πλέον χαμηλότερες αποδόσεις από τα γαλλικά κρατικά ομόλογα.
Χαρακτηριστική περίπτωση είναι το 10ετές ομόλογο της LVMH που λήγει το 2033. Ενώ το 2024 και στις αρχές του 2025 διαπραγματευόταν με απόδοση 0,2 έως 0,6 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη από τον αντίστοιχο κρατικό τίτλο, αυτή την εβδομάδα η απόδοσή του βρέθηκε έως και 0,07 μονάδες χαμηλότερα — η μεγαλύτερη απόκλιση από την έκδοσή του πριν δύο χρόνια.
«Είναι ακόμη πιο εντυπωσιακό αν σκεφτεί κανείς ότι αυτά τα εταιρικά ομόλογα είναι πολύ λιγότερο ρευστά από τα κρατικά», τόνισε ο Mike Riddell, διαχειριστής κεφαλαίων στη Fidelity International, εκτιμώντας ότι η ρευστότητα θα έπρεπε να μεταφράζεται σε spread της τάξης του 0,1-0,2 μονάδων.
Σύμφωνα με τον ίδιο, η ανατροπή αυτή δεν αντανακλά τόσο τους κινδύνους χρεοκοπίας, όσο την υπερπροσφορά κρατικών ομολόγων στην αγορά.
«Οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να εκδίδουν ομόλογα μαζικά, ενώ οι επιχειρήσεις —τουλάχιστον στις δημόσιες αγορές— πολύ λιγότερο», ανέφερε χαρακτηριστικά.
Το φαινόμενο αυτό συμβαδίζει με ένα εντυπωσιακό ράλι στις παγκόσμιες αγορές εταιρικού χρέους, που έχει φέρει τα spreads σε ΗΠΑ και Ευρώπη στα στενότερα επίπεδα εδώ και χρόνια.
Η άνοδος της αγοράς συνοδεύει τα αλλεπάλληλα ιστορικά ρεκόρ στα χρηματιστήρια, ενισχύοντας τους φόβους για πιθανή «φούσκα».
«Μπορείς να δικαιολογείς τα στενά spreads όσο θέλεις, αλλά όταν ξεσπάσει μια κρίση ή ύφεση, τα spreads στα εταιρικά ομόλογα θα εκτοξευθούν», προειδοποίησε ο Riddell.